Týdenní tržní analýza 11. - 15. května 2026

Týdenní pohyby v kostce

Shrnutí týdne

Konflikt mezi USA a Íránem se ani tento týden nepřiblížil k jasnému řešení. Dohoda zůstává vzdálená, protože Írán stále chce nejdříve ukončení blokády a obnovení vývozu ropy, zatímco USA dál tlačí na omezení jaderného programu. Cesta Donalda Trumpa do Číny přinesla společné vyjádření, že Hormuz by neměl kontrolovat Írán, čínská strana ale zůstala opatrnější a zdůraznila hlavně potřebu ukončit válku a obnovit námořní dopravu. Hormuz proto zůstává hlavním zdrojem nejistoty pro energetický trh a Brent se i bez nové velké eskalace držel nad 100 dolary za barel. Vedle geopolitiky investoři sledovali také změnu v čele Fedu. Kevin Warsh nahrazuje Jeroma Powella a trh bude řešit hlavně to, zda dokáže prosadit měkčí politiku, nebo ho vyšší inflace donutí držet sazby výše delší dobu. Dubnový americký index cen výrobců (PPI) téměř trojnásobně překonal očekávání, takže rychlé snížení sazeb zatím nevypadá jednoduše. V Česku mezitím Ministerstvo financí představilo finální podobu Dluhopisů Republiky, které mají domácnostem nabídnout fixní, protiinflační a tříměsíční variantu. Stát se tím snaží oslovit domácnosti hledající bezpečnější uložení hotovosti. Silným tématem týdne zůstaly taky umělá inteligence a polovodiče. Cisco po čtvrtletních výsledcích prudce rostlo, protože objednávky od hyperscalerů už překonaly původní celoroční cíl. Zároveň ale propouští téměř 4 000 zaměstnanců a přesouvá zdroje do AI, čipů a kyberbezpečnosti. Růst se ale netýká jen Cisca. Polovodiče se letos na růstu tržní kapitalizace S&P 500 podílely přibližně ze 70 %. Silný trend tak pokračuje, ale trh je stále více závislý na úzké skupině technologických titulů.

Hlavním tématem příštího týdne zůstane Hormuz a další vývoj vztahů mezi USA a Íránem, protože dlouhodobé omezení dopravy přes průliv by mohlo znovu zvednout inflační očekávání a komplikovat práci novému vedení Fedu. Z výsledkové sezony budou nejdůležitější čísla Nvidie, která ukážou, zda současný růst polovodičových akcií dál podporuje silná AI poptávka. Výsledky Walmartu, Home Depot a Targetu pak ukážou, jak odolná zůstává spotřebitelská nálada v americké ekonomice.

‍

Tržní události

1. Dohoda mezi USA a Íránem zůstává vzdálená, ropa dál reaguje na Hormuz - 11.5. - 15.5.

Konflikt mezi USA a Íránem se tento týden neposunul k jasnému řešení a rychlá dohoda tak zůstává málo pravděpodobná. Írán na začátku týdne dál trval na tom, že rozhodnutí o jaderném programu nechá až na později a přednost má konec blokády, uvolnění sankcí, obnovení vývozu ropy a záruky proti dalším útokům. Spojené státy mezitím dál zvyšovaly ekonomický tlak a v pondělí oznámily nové sankce proti síti napojené na dodávky íránské ropy do Číny.

Další nejistotu přinesl také krok íránských revolučních gard, které začaly Hormuz vykládat jako mnohem širší oblast než jen úzký námořní průliv. Írán se navíc snaží svou pozici v oblasti upevnit a už uzavřel dohody s Irákem a Pákistánem, které mají umožnit přepravu ropy a zkapalněného zemního plynu (LNG) přes Hormuz. Tím pádem Írán nechce průliv pouze blokovat, ale postupně si vynucovat roli strany rozhodující o tom, kdo a za jakých podmínek může oblastí proplouvat. Trhy proto dál reagovaly hlavně přes cenu ropy. Během týdne Brent zůstával nad 100 dolary za barel a bez dohody o znovuotevření Hormuzu se výraznější uklidnění čeká jen těžko. Na druhou stranu ceny nerostly tak prudce, jak by odpovídalo rozsahu výpadků, protože trh stále počítal s určitou šancí na diplomatické řešení a část dopadu tlumily vyšší dodávky mimo Perský záliv.

Ke konci týdne se pozornost přesunula k cestě Donalda Trumpa do Číny. Během návštěvy Pekingu Trump uvedl, že se s prezidentem Si Ťin-pchingem shodl na nutnosti znovu otevřít Hormuz a zabránit Íránu ve vývoji jaderné zbraně. Současně ale nebylo jasné, zda čínská strana skutečně půjde dál než k obecným výzvám vůči Íránu, protože veřejně vystupovala opatrněji a zdůraznila hlavně potřebu ukončit válku a co nejrychleji obnovit námořní dopravu. Trump také připustil, že zvažuje zrušení sankcí na některé čínské firmy nakupující íránskou ropu, čímž naznačil možnost využití sankcí i jako vyjednávacího nástroje vůči Číně.

Graf 1: Ceny uzavření ropy Brent od poloviny roku 2023 do května 2026 v dolarech za barel. V týdnu od 11. do 15. května se Brent držel nad 100 USD za barel kvůli pokračující nejistotě kolem konfliktu mezi USA a Íránem.

Celkově tak týden nepřinesl kardinální změnu konfliktu a hlavní sporné body zůstávají otevřené. USA a Írán zůstávají daleko od dohody, zatímco Hormuz se stává nejen vojenským a energetickým problémem, ale i součástí širší hry mezi USA a Čínou. Pro investory zůstává hlavním rizikem to, že i bez nové velké eskalace může dlouhé omezení dopravy přes průliv dál držet ceny ropy vysoko a zvyšovat tlak na inflaci.

Další zdroje: Reuters, US issues new sanctions over Iran's oil shipments to China, 13.5.2026; Reuters, Iran now defines Strait of Hormuz as far larger zone, IRGC officer says, 12.5.2026; Reuters, Exclusive: Iraq, Pakistan strike energy deals with Iran as Tehran flexes Hormuz control, 12.5.2026; Reuters, Trump says he is losing patience with Iran, did not ask China for favors, 15.5.2026; The Wall Street Journal, Iran Says It Will Leave Nuclear Program Decisions Until 'Time Is Right', 11.5.2026; The Wall Street Journal, White House Says Trump, Xi Agree Iran Shouldn't Control Strait, 14.5.2026; Barron’s, Oil Prices Notch Weekly Gain as Trump's China Trip Fails to Reopen Hormuz, 15.5.2026

‍

2. Warsh přebírá Fed po Powellovi a trh čeká důraz na nižší sazby i menší roli centrální banky - 13.5. - 15.5.

Kevin Warsh se 15. května ujal vedení americké centrální banky poté, co Senát 13. května schválil jeho nominaci na předsedu Fedu. Nahrazuje Jeroma Powella, kterému skončilo osmileté období v čele, zůstává však členem Rady guvernérů. Samotná změna přichází v citlivém okamžiku, protože inflace ve Spojených státech znovu sílí a trh přehodnocuje očekávání snížení sazeb. Investoři taky dál sledují, zda nový šéf Fedu dokáže obhájit nezávislost centrální banky vůči politickému tlaku ze strany Trumpa. Warsh není pro Fed novou tváří. V letech 2006 až 2011 působil jako člen Rady guvernérů a patřil mezi kritiky příliš rozsáhlých zásahů Fedu do finančních trhů. Dnes se od něj čeká spíše změna stylu než okamžitý obrat v sazbách, což může znamenat větší důraz na kontrolu inflace, možné rychlejší snižování bilance Fedu a opatrnější komunikaci směrem k trhu.

První měsíce ukážou, zda Warsh skutečně prosadí měkčí politiku, jak si přeje prezident Trump, nebo zda ho vyšší inflace donutí držet sazby déle na vyšší úrovni. Pro rychlé snížení sazeb ale prostor velký není, protože inflace zůstává nad 2% cílem Fedu. Podle středečních dat z 13. května americký index cen výrobců (PPI) v dubnu vzrostl meziročně o 6 % a meziměsíčně o 1,4 %, téměř trojnásobně proti očekávání. To trhu vzalo další důvod počítat letos s rychlým snížením sazeb. Hlavní otázkou proto není jen to, zda Warsh začne sazby snižovat rychleji než Powell, ale jestli přitom dokáže udržet důvěru trhu v nezávislost Fedu a kontrolu inflace. První velkou zkouškou bude červnové zasedání Fedu, kde se ukáže, jakou podporu má nový předseda uvnitř samotného FOMC.

Graf 2: Jerome Powell po dvou funkčních obdobích končí jako předseda Fedu; novým šéfem americké centrální banky se od května 2026 stává Kevin Warsh.

Další zdroje: Reuters, US debt load could undercut Warsh's plan to shrink Fed balance sheet, 15.5.2026; The Wall Street Journal, Kevin Warsh Is Confirmed as Fed Chair in 54–45 Senate Vote, 13.5.2026; Barron’s, The Fed Will Have a New Chair. It Also Has an Inflation Problem., 14.5.2026; Reuters, As Powell term ends, his legacy may be as much about courting Congress as monetary policy, 15.5.2026

‍

3. Dluhopisy Republiky už mají finální podobu, stát nabízí tři různé varianty - 14.5. a 15.5.

Ministerstvo financí zveřejnilo finální podmínky nové emise Dluhopisů Republiky, čímž se z dříve avizovaného návratu programu stává konkrétní nabídka pro domácnosti. První upisovací období běží od 14. května do 28. června, přičemž platba musí být připsána nejpozději 7. července a samotná emise bude vydána 15. července 2026. Investovat lze od 1 000 Kč do 3 milionů Kč. V nabídce jsou tři varianty: pětiletý fixní dluhopis, pětiletý protiinflační dluhopis a krátkodobý Flexi Bond.

Pětiletý fixní dluhopis nabízí výnos do splatnosti 4,544 % ročně, přičemž nejvyšší výnos je koncentrován do posledního roku, aby motivoval držení do splatnosti. Protiinflační dluhopis má také pětiletou splatnost, ale jeho výnos se bude odvíjet od květnové meziroční inflace. Při předčasném splacení bude roční výnos omezen na 5 %, zatímco při držení do splatnosti stát připíše dodatečnou prémii podle kumulované inflace nad tuto hranici. Novinkou je Flexi Bond s tříměsíční splatností a počátečním výnosem 3,5 % ročně, přičemž po splatnosti se automaticky převádí do nové tříměsíční emise, pokud investor včas nepožádá o vyplacení peněz.

Prakticky se tak nabídka rozděluje podle investičního horizontu a hlavního rizika, které chce investor řešit. Fixní dluhopis je vhodnější pro ty, kteří chtějí předem známý výnos a jsou ochotni držet prostředky delší dobu. Protiinflační varianta míří na investory, kteří chtějí část úspor chránit před rizikem vyšší inflace a jsou ochotni akceptovat méně předvídatelný výnos. Flexi Bond naopak míří hlavně na konzervativní investory hledající krátkodobé uložení hotovosti. Pro stát jde zároveň o snahu více zapojit úspory domácností do financování státního dluhu. Pro investory je hlavní výhodou nízké kreditní riziko, korunové zajištění bez měnového rizika a osvobození výnosů od daně, což z dluhopisů dělá přímou konkurenci spořicím účtům a termínovaným vkladům. V případě jakýchkoliv dotazů neváhejte se na nás obrátit.

Graf 3: Přehled podmínek nové emise Dluhopisů Republiky 2026 podle informačního materiálu Ministerstva financí ČR.

Další zdroje: Ministerstvo financí ČR, Dluhopis Republiky pro občany znovu k dispozici, 14.5.2026; Ministerstvo financí ČR, Emise 15.7.2026, 14.5.2026; Peníze.cz, Schillerová představila nové Dluhopisy republiky. Protiinflační jsou s háčkem, 14.5.2026; e15, Státní dluhopisy 2026 jsou v prodeji. Známe přesné výnosy a postup, jak je koupit, 15.5.2026

‍

4. Cisco prudce roste díky AI objednávkám, zároveň škrtá tisíce míst - 13.5. - 14.5

Cisco (CSCO) překvapilo trh silnými kvartálními výsledky a ukázalo, že firma už není jen starý výrobce síťové infrastruktury, ale jeden z přímých příjemců AI investičního cyklu. Tržby ve třetím fiskálním čtvrtletí vzrostly meziročně o 12 % na rekordních 15,8 miliardy dolarů a očištěný zisk na akcii dosáhl 1,06 dolaru, tedy 10% nárůst. Výhled společnosti zůstal taky silný a pro čtvrté čtvrtletí čeká tržby 16,7 až 16,9 miliardy dolarů a za celý fiskální rok 62,8 až 63,0 miliardy dolarů.

Hlavním důvodem silné reakce trhu nebyla jen samotná čísla, ale především objednávky od hyperscalerů na AI infrastrukturu. Ty v samotném čtvrtletí dosáhly 1,9 miliardy dolarů a od začátku fiskálního roku už 5,3 miliardy dolarů, čímž překonaly dřívější celoroční cíl firmy 5 miliard. Cisco proto zvýšilo očekávání AI objednávek za celý fiskální rok na 9 miliard dolarů, protože nástup výkonnějších AI modelů a agentních aplikací zvyšuje nároky na datová centra a rychlejší propojení serverů. Silná poptávka přitom nebyla omezená jen na AI zakázky, objednávky síťových produktů vzrostly přes 50 % a přepínače pro datová centra přidaly více než 40 %.

Současně firma oznámila propuštění téměř 4 000 zaměstnanců, tedy méně než 5 % pracovní síly. Vedení tvrdí, že nejde primárně o úspory, ale o přesun kapitálu a lidí do oblastí jako AI, vlastní čipy, optika a kyberbezpečnost. Akcie po výsledcích vyskočily o 13,42 % a za týden se podle tržních dat přiblížily růstu kolem 22 %, čímž se dostaly nad maxima z dotcomové éry.

Graf 4: Čtvrtletní výsledky Cisco ukázaly, že AI objednávky překonaly původní očekávání, a firma proto zvýšila výhled pro FY 2026 z 5 na 9 mld. USD.

Další zdroje: Reuters, Cisco to cut about 4,000 jobs in AI-focused restructuring as orders surge, 14.5.2026; Reuters, Cisco shares hit record on strong forecast, AI push with job cuts, 14.5.2026; Barron’s, Cisco Stock Soars After Earnings. Its DotCom Past Is Coming ’Round Again., 14.5.2026; The Wall Street Journal, Cisco to Shed Jobs for All-In AI Push, 13.5.2026

‍

5. Americký trh stojí čím dál tím více na polovodičích - 12.5. - 14.5.

Americký akciový trh letos stále více stojí na úzké skupině polovodičových titulů. Akcie výrobců čipů a pamětí se letos podílely zhruba ze 70 % na růstu tržní kapitalizace indexu S&P 500, který od začátku roku přidal přibližně 5,1 bilionu dolarů. Samotný polovodičový index SOX od konce března vzrostl přibližně o 64 %, zatímco širší S&P 500 přidal kolem 17 %. Nejde přitom jen o Nvidii (NVDA). Do růstu se zapojily také Intel (INTC), Micron (MU), Broadcom (AVGO), AMD (AMD) nebo Sandisk (SNDK), protože investoři sázejí na širší poptávku po výpočetním výkonu, pamětech a síťových prvcích pro AI datová centra. Celkově je tak čipový index SOX od začátku roku výše přibližně o 70 % a jeho tempo růstu už překonává i období dotcomové horečky kolem roku 2000. Tak rychlý růst ale zvyšuje obavy z přehřátí, zvlášť když několik čipových titulů najednou vystoupalo na historická maxima.

Graf 5: Philadelphia Semiconductor Index (SOX) do poloviny května vzrostl přibližně o 70 %, zatímco Nvidia přidala kolem 25 % a S&P 500 necelých 10 %. Zvlášť výrazný pohyb byl od konce března, kdy index během šesti týdnů posílil o více než 64 %.

Pro investory je proto podstatné, že silný AI trend jde ruku v ruce s rostoucí koncentrací trhu. Polovodiče dnes nejsou jen jedním sektorem trhu, ale jedním z hlavních zdrojů růstu celého amerického indexu. To sice podporuje výkonnost S&P 500, zároveň ale zvyšuje citlivost trhu na horší výsledky, vyšší výnosy dluhopisů nebo známky přehřátí. Tak prudké úterní a páteční oslabení SOX ukázaly, že stejný sektor, který indexy táhne nahoru, je může rychle stáhnout i dolů.

Další zdroje: Reuters, Sizzling semiconductor trade at risk of cooling - and stalling US stocks rally, 13.5.2026; Barron’s, This Chip Stocks Rally Is Suddenly Fragile. Why Markets Are Watching, 12.5.2026; Bloomberg, Chip Stocks Drag Market Lower in Worrying Sign for Momentum Bet, 12.5.2026; Wall Street Journal, The Chips Were Down - Heard on the Street Recap, 12.5.2026

‍

‍

Sledujte aktuální tržní novinky na našem YouTube kanále

‍

‍